不銹鋼電池需求雙弱
鎳價承壓下行
11月以來，鎳價經歷了上漲后的流暢下跌過程，印尼禁礦影響因素逐漸削弱，基本面重新主導鎳價的走勢。11月初，印尼政府針對違反出口規定的鎳礦商進行調查，暫停了鎳礦石的發貨，有7家鎳礦出口公司因涉嫌違反能源和礦產資源部第11/2019號條例而受到審查。審查結果顯示，印尼暫停了對違規報告的調查，允許部分鎳礦出口商恢復出口，這意味著印尼在2020年以前，1.7%品位以下的鎳礦仍能正常出口（但2020年鎳礦禁令仍然生效）。菲律賓鎳業協會PNIA預計明年將進一步提高鎳產量以彌補由于印尼禁止出口造成的潛在供應短缺。市場對年內鎳礦供應緊張的預期有所松動，鎳價開始加速下行。不銹鋼方面，11月，300系不銹鋼庫存處于歷史高位，雖然近期佛山庫存持續下滑，尤其是冷軋庫存降幅明顯，但無錫庫存繼續攀升，熱軋增幅較大，主要因鋼廠庫存前置。不銹鋼市場可能進入主動去庫狀態，對價格形成進一步打壓，此外由于部分鋼廠300系減產，對鎳的需求減弱，鎳價支撐力量不足。
高鎳鐵價格繼續下行
鋼廠庫存充足采購頻次下降
11月，倫鎳持續走低，高鎳鐵價格下調130元/鎳點，下游不銹鋼庫存繼續居高不下，需求低迷，鋼廠高鎳鐵原料采購積極性較弱，鋼廠觀望情緒濃厚，市場成交冷清。雖然持貨商積極對外報價，但因鋼廠需求有限，成交情況并不樂觀。臨近月底，高鎳鐵市場價格已跌至1050元/鎳點（到廠含稅），部分持貨商簽單出貨，但因市場需求有限，成交情況仍不甚理想。11月21日，山東一家大型高鎳鐵廠開始檢修，由于此次檢修產線較多，檢修周期較長，料將對當月產量影響有限，主要影響12月-2020年1月的產量情況。此外，江蘇某不銹鋼廠不銹鋼與高鎳鐵也于11月20號開始減產、檢修。
鋼廠方面，因鎳鐵價格下跌疊加鋼廠減產及前期備貨充足，本月各大鋼廠出價采購次數較少，華北某鋼廠因鎳鐵原料儲備較多，不銹鋼產量減產，因此暫未出價采購。
國際市場供需情況分析
據INSG數據，2019年9月份全球鎳礦產量為24.21萬噸鎳金屬量（下同），環比增長7.6%，同比增長13.1%。其中非洲產量為9100噸，環比減少1.1%，同比增長12.3%；美洲產量為3.14萬噸，環比增長1.3%，同比減少13.5%；亞洲產量為14.34萬噸，環比增長13.4%，同比增長32.2%，分國家來看，印尼產量為8.9萬噸，環比增長23.6%，同比增長58.9%，菲律賓產量為4.2萬噸，環比持平，同比增長1.4%；歐洲產量為2.41萬噸，環比持平，同比減少0.4%；大洋洲產量為3.41萬噸，環比減少0.8%，同比減少7.6%。2019年1~9月全球鎳礦產量為186.16萬噸，同比增長9.4%。
2019年9月，全球原生鎳產量為20.45萬噸，環比增長1.8%，同比增長13.6%。其中非洲地區產量為6500噸，環比持平，同比增長14%；美洲地區產量2.22萬噸，環比增長0.5%，同比減少2.2%；亞洲產量為12.57萬噸，環比增長0.4%，同比增長19.3%；歐洲產量為3.49萬噸，環比減少0.6%，同比增長4.5%；大洋洲產量為1.63萬噸，環比減少10.4%，同比減少7.9%。2019年1~9月全球原生鎳產量為176.31萬噸，同比增長9.9%。
2019年9月，全球原生鎳消費量為20.77萬噸，環比增長0.6%，同比增長7.1%。其中非洲地區消費量1100噸，環比減少8.3%，同比減少38.9%；美洲地區消費量1.39萬噸，環比減少0.7%，同比減少4.8%；亞洲地區消費量16.62萬噸，環比減少0.9%，同比增長11.3%；歐洲地區消費量2.62萬噸，環比增長11.5%，同比減少6.4%；大洋洲消費量300噸，環比增長50%，同比持平。2019年1~9月全球原生鎳消費量為181.39噸，同比增長5%。
2019年9月，全球鎳中間品產量為2.08萬噸鎳金屬量（下同），環比增長0.9%，同比增長2.9%。其中古巴產量為3100噸，環比持平，同比增長3.3%；芬蘭產量為2500噸，環比持平，同比增長4.2%；印尼產量為6600噸，環比持平，同比增長8.2%；澳大利亞產量為600噸，環比持平，同比增長20%；新喀里多尼亞產量為1000噸，環比增長25%，同比減少9.1%；巴布亞新幾內亞產量為3000噸，環比持平，同比增長3.4%；菲律賓產量為4000噸，環比持平，同比增長8.1%。2019年1~9月全球鎳中間品產量為18.14萬噸，同比持平。
國內市場供需情況
調研數據，2019年10月份我國共生產電解鎳13960噸，環比減少1021噸或6.8%，同比增長307噸或2.2%。其中金川集團產量為12000噸，環比減少500噸或4%，同比減少300噸或2.4%；新鑫礦業產量為1010噸，環比持平，同比增長607噸或150.6%；天津茂聯產量為300噸，環比減少40噸或11.7%，同比減少了150噸或33.3%；煙臺凱實產量為650噸，環比增長50噸或8.3%。10月份，吉恩鎳業因產檢檢修仍未完成，產量為0；廣西銀億復產硫酸鎳，暫未計劃重新生產電解鎳。2019年1~10月我國電解鎳累計產量為13.16萬噸，同比增長12.6%。。
2019年10月份我國含鎳生鐵產量為5.13萬噸（折合鎳金屬量），環比減少4%，同比增長19.5%。按照品種分布顯示，高鎳鐵折合鎳金屬量4.42萬噸，環比上月減少4.7%，同比增長19%，其中RKEF工藝產量為4.26萬噸，占高鎳鐵比例為96.3%，低鎳鐵0.71萬噸。
分地區來看，10月江蘇地區產量下降明顯，主要因有大型鋼廠礦熱爐檢修，高鎳鐵產量減少；揚州某高鎳鐵廠因一條老線仍在檢修，短期難復產；此外某200系不銹鋼廠高爐檢修。10月河南地區此前檢修的一臺高爐復產，產量有所增加。其他地區產量趨于穩定，變化不大。11月下旬，山東某大型鎳鐵廠進行常規檢修，因本次檢修產線較多，預計將影響11月產量2000金屬噸~3000金屬噸，11月國內含鎳生鐵產量將繼續下滑。2019年1~10月我國含鎳生鐵累計產量為50.7萬噸，同比增長29.8%，預計2019年全年我國含鎳生鐵產量將達到59萬~60萬噸。
2019年10月中國主要不銹鋼廠的粗鋼產量為263萬噸，同比增長10.3%，環比持平，其中300系的產量為132萬噸，同比增長8.6%，環比增長1.7%；200系產量為82萬噸，同比增長15.8%，環比減少9.1%；400系產量為49萬噸，同比增長6.1%，環比增長13.9%。10月份不銹鋼產量雖然保持穩定，但是各個鋼廠的產量有一些變化，甚至變化比往月還要大一些。首先，太鋼10月份的產量有所恢復，從30萬噸增長至34萬噸；寶鋼將一部分產能由碳鋼轉成不銹鋼，產量由13萬噸增長至近18萬噸。其次，由于200系列需求清淡，200系不銹鋼產量有明顯下降，華樂合金直接開啟了近50天的檢修，本月沒有產量。400系產量由于青山的加入，本月增長明顯。預計11月不銹鋼產量仍會維護在相當的水平，不會有大的變動。
截至2019年11月底，我國兩個最主要的不銹鋼流通市場無錫及佛山的庫存量為65.3萬噸，同比增長28.31萬噸，環比減少7.37噸。其中300系為39.97萬噸，環比減少1.2萬噸，400系6.52萬噸，環比減少0.88萬噸，200系18.81萬噸，環比減少5.29萬噸。本次庫存減少主要是在佛山地區，無錫的庫存變化有限。佛山太鋼倉庫搬遷，庫存清空，幾乎每個倉庫都有一定減幅，各個倉儲中心均處于同期低位，下半月304冷熱均有反彈，觸動部分成交，消化一部分庫存。
根據中汽協數據顯示，10月，新能源汽車產量環比小幅增長，銷量有所下降；與上年同期相比，新能源汽車產銷依然呈較快下降趨勢。10月，新能源汽車產銷分別完成9.5萬輛和7.5萬輛，產量環比增長6.2%，銷量下降5.9%，同比下降35.4%和45.6%。在新能源汽車主要品種中，與上月相比，純電動和插電式混合動力汽車產量均呈增長，銷量呈不同程度下降。此外，燃料電池汽車產銷環比降幅接近40%，降幅明顯高于其他新能源汽車品種。
1~10月，新能源汽車產銷分別為98.3萬輛和94.7萬輛，同比增長11.7%和10.2%，增速比1~9月繼續回落。在新能源汽車主要品種中，純電動汽車產銷同比保持增長，增速也比1~9月呈一定回落，在新能源汽車主要品種中，與上月相比，純電動和插電式混合動力汽車產量均呈增長，銷量呈不同程度下降。自6月26日新能源汽車補貼退坡后，新能源汽車銷量在7~10月已經出現“四連降”，同比降幅分別為4.7%。
10月，我國動力電池產量共計6.7GWh，同比下降5.4%，環比下降12.8%。其中三元電池產量4.0GWh，占總產量59.3%，同比下降8.5%，環比下降16.3%；磷酸鐵鋰電池產量2.7GWh，占總產量39.8%，同比增長0.2%，環比下降7.4%。
1~10月，我國動力電池產量累計70.1GWh，同比累計增長32.2%。其中三元電池產量累計44.9GWh，占總產量64.1%，同比累計增長53.9%；磷酸鐵鋰電池產量累計22.9GWh，占總產量32.6%，同比累計下降0.8%，降幅繼續收窄。
后市展望
宏觀方面，11月中美貿易談判艱難中前行，由于中美管控貿易紛爭負面沖擊的意愿還在，仍要謹慎樂觀看待中美貿易談判。預計12月在中美貿易形勢緩和、英國脫歐僵局破冰、環球央行貨幣寬松和主要經濟體積極財政政策的綜合影響下，全球經濟長達兩年的下行期有可能于2019年底前后結束而進入上行期，目前摩根大通全球制造業PMI已經連續三個月回升，全球經濟的好轉將有利于基本金屬的消費。
展望后市，國內宏觀方面，2019年11月份，中國制造業采購經理指數(PMI)為50.2%，比上月上升0.9個百分點。非制造業商務活動指數為54.4%，比上月上升1.6個百分點，表明非制造業繼續保持增長態勢，增速加快。在穩增長措施的引導下，制造業實際生產環境出現明顯改善，企業盈利能力及需求等方面出現好轉跡象，工業品及股市將受振上漲。不過在中美貿易談判尚未結束，經濟尚未明確出現企穩上漲趨勢之前，國內商品及股市難出現趨勢性上漲行情。
供應方面，印尼將在2020年1月份開始禁止鎳礦出口，而菲律賓鎳礦主產區已進入雨季，年前鎳礦出貨量將大打折扣。根據目前港口鎳礦庫存來看，截至11月29日，國內港口鎳礦庫存為1353噸，與去年同期相比下降了22.6%，其中高品位鎳礦庫存為353噸，低品位鎳礦庫存為1000萬噸。預計年前國內港口鎳礦庫存降繼續在低位徘徊。11月底，歐盟周五就印尼限制鎳和其他原材料出口行為向世界貿易組織（WTO）提出申訴，印尼的目的是將這些原材料留給國內冶煉和不銹鋼行業。歐洲貿易專員塞西莉亞·馬爾姆斯特羅姆表示，印尼采取的措施危及歐盟鋼鐵行業的進一步工作。據悉，世貿組織的投訴以60天的期限開始，雙方之間進行磋商以解決爭端。投訴人可以請求一個三人小組進行裁決。該裁決通常至少需要一年的時間。雖然歐盟并不直接從印尼進口鎳礦或NPI，但印尼禁礦導致全球鎳價大幅波動，則不利于本就處于不銹鋼生產成本劣勢的歐盟等國。
11月，國內鎳生鐵價格持續走跌，多數高鎳鐵企業已處于虧損狀態，部分企業在盈虧平衡附近，盈利水平下降或將導致部分企業增加停產檢修計劃，預計12月份國內鎳生鐵產量將會出現明顯下降，鎳鐵價格繼續下行空間或將有限。而近期鎳價暫無見底跡象，預計當鎳鐵-電鎳有溢價后，不銹鋼對純鎳需求增加，將會是鎳價止跌反彈的一個轉折點。
目前來看，雖然不銹鋼產量難以大幅減少，但淡季不銹鋼需求弱勢、庫存持續高位的情況下，不銹鋼對鎳價支撐不足，鎳價仍有繼續下行空間，但是在繼續下跌后或將迎來反彈，預計12月倫鎳主要運行區間為12800美元~14500美元/噸，滬鎳主力合約主要運行區間為98000元~120000元/噸。
